El pWatt

El pWatt es la forma en que se construye infraestructura nueva. Es un instrumento de financiación con una vida acotada a propósito: existe para levantar el capital de un proyecto específico, acompañar a sus inversionistas durante la construcción y pasar a la Reserva en el momento en que el proyecto demuestra que funciona. En la operación comercial sus inversionistas pasan a uWatt; el pWatt mismo se queda en la Reserva como el certificado on-chain del proyecto que financió.

Un token por proyecto

Cada proyecto se tokeniza como su propio ERC-20 con un suministro fijo proporcional a la capacidad instalada, y su precio se fija de modo que un pWatt refleje el costo de originar un vatio de generación. Los inversionistas que financian el proyecto más temprano, asumiendo más tiempo de construcción y más incertidumbre, entran con descuento frente a quienes se suman cerca de la fecha de operación. Lo recaudado financia la obra directamente, con desembolsos liberados contra hitos de instalación.

El swap en la operación comercial

Cuando el proyecto empieza a producir (sus primeros ingresos confirman que el activo funciona como fue diseñado), la totalidad del suministro de pWatts se intercambia por uWatt recién minteado. El swap es total: pasada la operación comercial, nadie queda expuesto a un pWatt individual. El propósito es fortalecer el conjunto. Cada proyecto trae riesgos propios que un portafolio absorbe; incorporar a la Reserva cada activo que entra en operación, en lugar de dejar a algunos inversionistas expuestos a proyectos sueltos, es lo que hace real la diversificación de la Reserva y homogéneo el respaldo del uWatt.

El swap lo ejecuta el protocolo en lotes sobre todos los tenedores, cada tenedor liquidado exactamente una vez, y es neutral al valor para el sistema: el valor auditado del proyecto entra a la Reserva en la misma transacción que mintea el uWatt correspondiente.

La economía: quién gana la valorización

Un proyecto que sobrevive la construcción vale más de lo que costó: el riesgo de financiación quedó atrás y los ingresos fluyen. Llamemos g al margen entre el valor presente neto auditado V y el capital de construcción K:

$$V = K \cdot (1 + g)$$

El swap decide cómo se divide esa valorización, a través de una sola palanca, el precio de swap P: el precio por uWatt al que se reconoce el proyecto entrante. La Reserva contabiliza el valor auditado completo V; los inversionistas reciben en conjunto V / P uWatt. Como cada uWatt vale $1 en el desk, el retorno del inversionista durante el período de construcción es:

$$r_p = \frac{1 + g}{P} - 1$$

y todo lo que no se emite queda en la Reserva como valorización retenida:

$$\theta = \frac{V - V/P}{V - K} \quad \text{(la fracción retenida de la valorización)}$$

• A P = $1, los inversionistas capturan toda la valorización y el swap agrega respaldo y suministro uno a uno, con lo que el ratio de la Reserva se diluye hacia 1 con cada proyecto.

• A P = C (el ratio de colateralización vigente), el swap es exactamente neutral al ratio: la porción retenida es precisamente la que deja C sin cambio.

• En general, un precio de swap constante P hace que el ratio de colateralización converja a P con los swaps sucesivos: el precio de swap es la colateralización de largo plazo que el mecanismo de entrada sostiene.

El protocolo fija P por proyecto, entre la par y el nivel neutral al ratio, equilibrando dos obligaciones que jalan en direcciones opuestas: premiar a los inversionistas que asumieron el riesgo de construcción y fondear el buffer que protege a todo el que tiene el resultado. Un piso para P viene de la economía: el retorno del pWatt debe superar lo que el mismo capital habría ganado en uWatt stakeado durante el período de construcción, más una prima por el riesgo adicional. Un proyecto cuya valorización esperada no supera esa vara a un precio de swap que sostenga el buffer no se origina, así que la prueba de viabilidad funciona a la vez como filtro de originación.

Un ejemplo con números. Un proyecto levanta K = $1.0M y llega a operación comercial tasado en V = $1.20M (g = 20%). Con swap a P = $1.09, los inversionistas reciben 1,100,917 uWatt, que valen $1.10M en el desk: un retorno del 10.1% sobre el período de construcción. La Reserva contabiliza $1.20M de activos contra $1.10M de pasivos nuevos: $99 mil de los $200 mil de valorización (θ ≈ 0.5) se quedan en el buffer. Ambas partes cobran de la misma valorización, y la división es explícita, on-chain y decidida antes de que el swap se ejecute.

Después del swap, el inversionista tiene la forma más líquida de la misma exposición subyacente: uWatt que puede redimir en el desk, mantener como unidad estable, o stakear para seguir ganando el rendimiento del portafolio, ahora diversificado en todos los proyectos de la Reserva en lugar de concentrado en uno.